什么是新云？为什么大型科技公司纷纷介入？
- Neocloud 提供商建立了价值数十亿美元的企业，租用人工智能计算，而超大规模提供商无法足够快地提供这些计算。
- Meta 和软银在 24 小时内进入市场，现在稀缺资产是电力，而不是 GPU。
新云行业经历了奇怪的一周：它的两个最大的头条新闻都来自非新云的公司。本周早些时候，彭博社报道称，Meta 正在制定一项名为 Meta Compute 的计划，向外部客户出售人工智能计算能力。第二天，软银宣布美国子公司 SB Neo 将从 2027 财年起向美国企业（包括超大规模企业本身）出售人工智能计算。
市场将 Meta 报告视为威胁。 CoreWeave 和 Nebius 是两家最大的上市 Neocloud 提供商，也是主要的 Meta 供应商，股价下跌了约 12%，而规模较小的竞争对手 IREN 下跌了约 6.5%。这种反应是有道理的：当你最大的客户开始销售你所销售的产品时，增长故事就需要重写。
Neocloud 到底是什么
neocloud 是一家几乎完全围绕一种产品构建的云提供商：租用 GPU 容量进行 AI 训练和推理。 AWS、Azure 和 Google Cloud 提供数百种涵盖存储、数据库和企业软件的服务，而 Neocloud 则可以快速完成一件事。
ABI Research 的领先参与者包括 CoreWeave、Nebius、Lambda、Crusoe、Nscale、Vultr 和 Civo，以及像 IREN 这样从比特币挖矿转向的转变者。该类别的存在是因为人工智能的需求超出了超大规模的能力。当模型开发人员需要在短时间内提供特定配置的数万个 GPU 集群时，谁能先交付就赢得了合同，而且通常不是现任者。
这种依赖性比大多数客户意识到的更深：当其自身的 GPU 容量不足时，微软已将 Azure API 请求路由到 CoreWeave 数据中心。
钱为何跟着来
增长数字比任何论文都更能解释这种炒作。 Nebius 第一季度收入同比增长 684% 至 3.99 亿美元，调整后 EBITDA 利润达到 1.295 亿美元。 CoreWeave 将 2026 年预计资本支出提高至 350 亿美元，并披露了与 Meta 达成的一项价值 210 亿美元的协议，该协议将持续到 2032 年 12 月，该协议建立在 2025 年 9 月签署的 142 亿美元合同的基础上。
Nebius 拥有自己的 Meta 交易，五年内价值高达 270 亿美元。 CoreWeave 表示，十个领先的人工智能实验室中有九个现在在其平台上运行工作负载，Lambda 在与微软达成交易并获得 15 亿美元融资后，正在准备首次公开募股。 CoreWeave 首席执行官 Michael Intrator 对支出的描述很直白：“我正在做的是建立一家公司。”
交易流程背后有一个很少被解释的会计机制。当超大规模企业建设数据中心时，支出会作为资本支出出现在其资产负债表上。当它从 Neocloud 租用相同的容量时，成本将被确认为分摊到合同有效期内的运营费用。
Meta 预计 2026 年的资本支出为 125 美元至 1450 亿美元，很容易导致自由现金流为负，因此将数百亿美元的额外产能投入多年租赁协议，可以在不加深漏洞的情况下保持扩建的进行。租赁从来不仅仅是速度的问题。
易碎部件
该模型的弱点在本周之前就已经显现出来。客户集中度是显而易见的，仅 Meta 一项就在 CoreWeave 和 Nebius 上贡献了约 480 亿美元的承诺。这笔融资在某些地方是循环的，因为英伟达已向 Nebius 投资了数十亿美元，而后者将筹集到的资金主要用于购买英伟达的硬件。
这种债务也很新颖：CoreWeave 在 3 月份定价了一项 85 亿美元的贷款，这是首笔投资级 GPU 支持的融资，以合同现金流作为抵押，而这些客户正是刚刚表示可能会建立的客户而不是租。麦肯锡去年警告称，neocloud 模式本质上是商品化的，在出租其他人购买的相同硬件的访问权限方面差异化有限。
定制硅从另一个方向侵蚀了前提。 Broadcom 和 Google 计划从 2027 年开始为 Anthropic 提供约 3.5 吉瓦的基于 TPU 的容量，AWS 不断扩展其 Trainium 芯片，而每一个此类计划都在削弱这样的假设：Nvidia GPU 访问是值得支付溢价的护城河。
客户成为竞争对手
这让我们回到了本周的反转。 Meta 正在讨论是否以 AWS Bedrock 的方式提供对其人工智能模型的托管访问，或者以 CoreWeave 的方式出售原始计算能力，而 D.A.戴维森的 Gil Luria 指出，neocloud 面临的威胁最为严重，因为它们依赖 Meta 来实现增长，用他的话说，“Meta 可能不再需要它们了。”
SpaceX 一直在采取同样的策略，将其 Colossus 设施的产能以每月 12.5 亿美元的价格出租给 Anthropic，以每月 9.2 亿美元的价格出租给谷歌。软银的宫川淳一 (Junichi Miyakawa) 称 SB Neo 是他公司的“第二次创立”，知情人士告诉《日本时报》，美国业务可能会使该电信部门的年营业收入增加两倍或四倍。
SB Neo 明确指出的是比赛的方向。软银的宣传基于其在确保电力方面的优势，其基础是美国能源部俄亥俄州土地上计划建设的园区，规模将扩大到 10 吉瓦，第一期 800 兆瓦将于 2028 年完成。CoreWeave 和 Nebius 各自拥有 3.5 吉瓦的合同电力管道，并竞相将其转化为活跃产能。
IDC 的戴夫·麦卡锡 (Dave McCarthy) 称其为一个分叉市场，他所描述的市场分为拥有通电、并网容量的市场和仅拥有芯片的市场。事实证明，GPU 是最简单的部分。有资本的人都可以买，这正是问题所在。
Meta、软银和 SpaceX 作为卖家的到来是否标志着市场的成熟或利润的压缩，取决于一个目前无人能回答的问题：合同容量的上线速度是否快于人工智能计算需求的增长？购买计算机的企业应该希望卖家数量不断增加。卖家们大概不希望如此。
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