數万億美元的ai泡沫沒人看到

一家中國初創公司剛剛證明了皇帝在矽谷的AI王國中沒有衣服。當DeepSeek宣佈建立了一個AI模型，以低於600萬美元的價格與Chatgpt抗衡時，科技市場不僅搖擺不定 - 他們絕對圍著。僅NVIDIA就會在一天之內獲得創紀錄的6000億美元的市場價值，標誌著美國股市歷史上最大的單日損失。

但這是事情：這不是隨機的市場打ic。這是關於AI支出與AI回報之間已經建立多年的大規模斷開連接的警鐘。

根據研究公司Gartner的說法僅今年，在生成AI上的支出將達到6440億美元。麥肯錫估計，到2030年，全球數據中心投資將達到67萬億美元。與此同時，這是一萬億美元的，去年，那些相同的超級評分者 - 亞馬遜，谷歌，微軟和幫派 - 僅產生了450億美元的實際收入。

讓我們在這裡快速數學。公司每年投資數十億美元，同時收取約450億美元的回報。那不是商業模式；那是一個非常昂貴的愛好。

阿波羅的首席經濟學家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）最近警告說，今天的AI泡沫實際上比臭名昭著的1999年Dot-Com Crash還要糟糕。他的分析表明，科技巨頭運動價比例使千年泡沫看起來很保守。 Nvidia在DeepSeek現實支票命中率之前進行了102倍的銷售。真的嗎？即使該公司連續四年增加了30％的銷售額，它仍將以37倍的銷售額進行交易 - 這種比率在歷史上為任何股票帶來了麻煩。

90年代後期的相似之處越來越難以忽視。就像Dot-Com時代一樣，我們看到基礎設施的大量資本投資可能會有所回報。公司正在以與1999年推動電信支出相同的熱情向AI數據中心投入資金，希望在下一代計算機上贏得黃金。

Openai完美地體現了這種斷開連接。公司有大約每週活躍用戶大約7億但是只有大約500萬支付商業客戶。這是一個轉換率，將使任何SaaS創始人Wince。儘管據報導，據報導，儘管在最近的融資回合中價值約3000億美元，但據報導，每年在Oracle的數據中心計算能力上花費300億美元，再加上另一個NVIDIA籌碼400億美元。數學根本沒有加起來。

今年，高級標准在AI基礎設施上分別下降了約1000億美元，併計劃明年花費更多。微軟，元，亞馬遜和Google本質上是在軍備競賽中，建立大量的數據中心，而沒有明確了解何時 - 或是否 - 是否有必要證明這些投資是合理的。

然後DeepSeek出現並在一夜之間改變了一切。這家中國初創公司表明，您不需要Nvidia最昂貴的芯片或大量數據中心來建立競爭性AI。據報導，他們的模型的性能和既定玩家的表現，同時使用明顯較少的計算能力。這就像有人只是想出瞭如何在車庫裡建造特斯拉，而福特則花了數十億美元在新工廠上。

市場的反應迅速而殘酷。除了NVIDIA的歷史性暴跌外，Oracle下降了14％，更廣泛的技術領域受到了巨大打擊。投資者突然意識到，如果可以更便宜，更有效地完成AI，那麼所有這些萬億美元的基礎設施投資可能並不是Moats公司認為他們正在建立的。

這不僅僅是一家公司或一家技術中斷。作為投資顧問Barry Ritholtz指出，“震驚的規律性”發生了完全出乎意料的事件。沒有重大驚喜的歲月實際上是異常值。沒有人在2025年的賓果卡上沒有任何深刻的看法，就像很少有人預言了大流行，通貨膨脹率或地緣政治衝突，這些衝突反复升高了市場期望。

基本問題是，AI公司仍在弄清基本業務模型時已經占主導地位的平台。從自由用戶到付費客戶的轉換在整個行業中仍然很糟糕。企業的採用正在發生，但速度緩慢，價格不能證明當前的估值是合理的。

最恐怖的部分？我們可能只會看到開始。如果DeepSeek的突破證明AI能力可以民主化並大幅降低成本，則會對當前業務模型的可持續性產生嚴重的疑問。當替代方案也免費工作時，為什麼要為Chatgpt Plus支付高級價格？

白宮的AI沙皇稱DeepSeek的破壞為“爆發時刻” - 引用了1950年代美國太空努力的震驚。但是與太空競賽不同，這場比賽不僅僅是國家聲望。這是關於基於人工智能稀缺的假設是否可以在AI成為商品的世界中生存。

歷史表明，當氣泡破裂時，並不是每個人都消失。亞馬遜和谷歌在互聯網崩潰中倖存下來，並變得更加強大。當今的一些人工智能投資將大概巨大的還清。問題是哪些以及投資者是否可以判斷未來贏家與即將謹慎的故事之間的區別。

數万億美元的AI泡沫沒有到來 - 它已經在這裡。 DeepSeek早點彈出了一點。