随着云计算加速增长，微软和亚马逊面临人工智能投资压力

微软股价为 486.72 美元，市值为 3.62 万亿美元，而第三季度净销售额。进入 2026 年，两家公司都面临着相同的市场动态：企业围绕云计算和生成式人工智能重建技术堆栈，加上资本密集型基础设施需求。

微软 2025 年 9 月季度营收 776.7 亿美元，同比增长18.43%。该公司净利润为 277.5 亿美元，利润率为 35.72%，每股收益攀升 25.15% 至 4.13 美元。微软云计算平台Azure同比增长约39%，年收入达到750亿美元。

亚马逊云部门第三季度增速加快至 20%，收入达 330 亿美元。亚马逊 174 亿美元的总营业收入中，AWS 贡献了 114 亿美元，这表明云业务的盈利能力不成比例。广告服务收入同比增长 24%，增加了电子商务以外的另一个增长向量。

两家公司都面临人工智能基础设施投资带来的自由现金流压缩。微软第二季度的自由现金流下降了 36.10% 至 137.1 亿美元，而亚马逊则从 477 亿美元下降至 148 亿美元。微软每年在人工智能基础设施上部署约 750 亿美元，单季度投资 34-350 亿美元。

微软于 2025 年 12 月宣布新增 230 亿美元的人工智能投资，其中印度 175 亿美元，加拿大 54 亿美元。该公司针对中小型企业推出了 Microsoft 365 Copilot Business，每位用户每月 21 美元，将人工智能的采用范围扩大到企业客户之外。 Microsoft 365 价格上涨将于 2026 年 7 月生效。

受 OpenAI 相关需求影响，Azure 商业预订近期飙升 112%。重组后微软持有 OpenAI 约 27% 的股份，根据 OpenAI 5000 亿美元的估值计算，这笔投资价值约为 1350 亿美元。该公司还与 Anthropic 合作，确保访问两个领先的前沿模型提供商。

亚马逊以 AWS 作为主导平台，保持着云基础设施的领先地位。该公司的预期市盈率为约 28 倍，优于微软约 31 倍。微软的多元化产品组合涵盖生产力软件、云基础设施、游戏和 LinkedIn，提供了多个增长引擎。

微软的资产负债表显示，现金为1020.1亿美元，总资产为6363.5亿美元，资本回报率为20.21%。该公司的商业剩余履约义务达到近 4000 亿美元，增长超过 50%，提供了卓越的收入可见性。管理层预计 2026 财年第二季度智能云收入将达到 32.25-325.5 亿美元。

两家公司都面临着人工智能基础设施回报的执行风险。微软面临着来自谷歌 Gemini 模型和亚马逊 Trainium 芯片的竞争，而亚马逊必须证明大规模资本支出的合理性，以应对潜在的产能过剩。据报道，涉及 OpenAI 的人工智能基础设施集体承诺超过 1 万亿美元，在整个生态系统中引入融资和治理风险。

微软的监管地位与目前面临严格反垄断审查的同行不同，微软经历了 20 世纪 90 年代末和 2000 年代初的主要反垄断周期。这段历史使该公司能够进行像暴雪收购这样的大型交易，而竞争对手则面临更严厉的监管审查。

从传统指标来看，估值比较对亚马逊有利，其远期市盈率为 28 倍，低于微软的 31 倍。然而，微软较高的增长率、多元化的 AI 生态系统以及战略性的 OpenAI 地位，为注重长期复利的投资者提供了溢价。鉴于溢价估值和快速发展的行业动态，这两只股票的交易可能会出现大幅波动。