有時，當現實來襲時，市場上最受歡迎的寵兒會受到最嚴重的打擊。甲骨文剛剛通過觀察其股價而慘痛地吸取了這一教訓分析師預測，該股較近期高點暴跌 16%開始對那些天價人工智能承諾提出令人不安的問題。
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損害始於本週，當時 Rothschild & Redburn 分析師 Alex Haissl 拋出了一個爆炸性的報導啟動，給甲骨文公司帶來了罕見的“打擊”賣“ 評級和目標價 175 美元。這不僅僅是悲觀的——它預測當前水平將下降約 40%。根據雜七雜八的傻瓜，幾天前交易價格高於 308 美元的股價已跌至 291 美元左右，並且根據多份分析師報告，這可能只是一個開始。
當云夢想遇見市場現實
令華爾街感到震驚的是：甲骨文提出了雄心勃勃的雲增長目標，高管們概述了甲骨文云基礎設施的發展路徑本財年收入將達到約 180 億美元，規模將達到 1,440 億美元到 2030 財年。這與該公司最近一個季度的業績相比是雄心勃勃的顯示總收入為 159 億美元以及雲服務和117億美元的許可支持。
這些數字所講述的故事比甲骨文高管所希望的更加微妙。儘管該公司第四季度收入確實實現了 11% 的可觀增長，其中云服務增長了 14% 至 117 億美元，但估值已完全脫離基本面。根據尋找阿爾法分析師，甲骨文現在的交易價格為遠期市盈率為 41-46- 將其與行業中位數 29 甚至 Nvidia 的 50 進行比較（儘管 Nvidia 的收入增長率超過 50%）。
當你考慮更廣泛的背景時，這種脫節變得更加明顯。一個麻省理工學院最近的研究發現，95% 的公司投資於生成式人工智能尚未看到任何財務回報。然而，由於多雲收入實現三位數增長，甲骨文的股價一直走高，其首席執行官拉里·埃里森(Larry Ellison)誇口稱將在未來 12 個月內建設 47 個新數據中心。
領導層洗牌掩蓋了更深層次的問題
這裡具有諷刺意味的是時機。就在上週，甲骨文的股票首席執行官 Safra Catz 將轉任執行副主席的消息傳出後，股價飆升 5.5%，首席執行官的角色由 Clay Magouyrk（專注於雲基礎設施）和 Mike Sicilia（處理行業應用程序）之間分配。市場最初認為這種雙首席執行官結構是人工智能熱潮的明智定位。
但分析人士的懷疑表明，領導層改組可能解決了錯誤的問題。Globalt Investments 的基思·布坎南 (Keith Buchanan)說得直白一點：“甲骨文剛剛經歷了一次大規模的上漲。鑑於市值爆炸的速度和幅度，一些回饋和疲軟可能是有必要的。 ”
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人們擔心的不僅僅是甲骨文的執行情況，還包括那些聽起來好得令人難以置信的爆炸性雲基礎設施增長預測。當布坎南指出“如果它集中到來自極少數終端市場的極少數訂單，那麼當然存在風險，“他強調了甲骨文人工智能敘述中的一個關鍵漏洞。
更廣泛的人工智能泡沫問題
甲骨文的崩潰並不是孤立發生的。科技股近期承壓，股價上漲美國國債收益率（本週10年期國債收益率達到4.2%）降低高倍數增長故事的吸引力，同時人們對人工智能的近期收益持懷疑態度。當你將這一點與人們對人工智能回報日益增長的懷疑結合起來時，像甲骨文這樣的公司就變得特別脆弱。
這種模式在與人工智能相關的股票中變得越來越熟悉。根據福布斯分析，Palantir近期下跌近10%，Nvidia下跌超過3%，AMD也有所失勢。將它們聯繫在一起的是同一個基本問題：大規模的人工智能投資什麼時候才能真正轉化為成比例的收入增長？
特別是對於甲骨文來說，挑戰不僅僅是市場情緒。公司剩餘履約義務大幅增加第四季度增長 41% 至 1,380 億美元，表明未來需求強勁，但將積壓的訂單轉化為持久的盈利增長仍然是障礙。但正如分析師現在指出的那樣，存在著有意義的差異在獲得大合同和將其轉化為持續的盈利增長以證明當前估值合理之間。
技術分析增加了另一層擔憂。該股最近的暴跌代表了交易員所說的“均值回歸”——在長期上漲後回歸歷史平均水平。由於 RSI 和 MACD 等關鍵指標顯示看跌背離，一些分析師將 196 美元視為下一個支撐位。那將代表另一個較當前水平下降 16%。
這對人工智能投資意味著什麼
甲骨文的現實調查為當前人工智能投資格局提供了更廣泛的教訓。儘管該技術的長期潛力仍然引人注目，但市場一直以整個行業近乎完美的執行定價，該行業仍在研究如何有效地將人工智能貨幣化。
公司的實際的基本面並不可怕- 11% 的收入增長和不斷擴大的雲業務代表了業務的穩健進展。但是當你的股票交易市盈率為 51 倍基於 600 億美元雲收入的承諾（幾乎是當前總收入的四倍），您幾乎不會失望。
由於其他科技巨頭也面臨類似的估值問題，這一點尤其重要。對於更廣泛的人工智能股票來說，甲骨文的崩盤可能是煤礦裡的金絲雀，尤其是那些以未來潛力而非當前盈利能力為交易基礎的股票。
目前，甲骨文面臨的直接挑戰是證明其積極的基礎設施建設將轉化為可持續的回報。隨著 47 個新數據中心正在建設中，以及證明其溢價估值合理性的壓力越來越大，該公司需要開始提供與炒作相匹配的人工智能收入，否則隨著現實的到來，可能會面臨進一步調整的風險。
市場的信息變得越來越清晰：人工智能的承諾已經不夠了。公司需要展示資金。
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